基本特征

基準(zhǔn)利率

（1）市場(chǎng)化。這是顯而易見(jiàn)的，基準(zhǔn)利率必須是由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，而且不僅反映實(shí)際市場(chǎng)供求狀況，還要反映市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的預(yù)期；

（2）基礎(chǔ)性?；鶞?zhǔn)利率在利率體系、金融產(chǎn)品價(jià)格體系中處于基礎(chǔ)性地位，它與其他金融市場(chǎng)的利率或金融資產(chǎn)的價(jià)格具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性；

（3）傳遞性?；鶞?zhǔn)利率所反映的市場(chǎng)信號(hào)，或者中央銀行通過(guò)基準(zhǔn)利率所發(fā)出的調(diào)控信號(hào)，能有效地傳遞到其他金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品價(jià)格上。

最適合利率

中國(guó)基準(zhǔn)利率——國(guó)債利率（具體地講是國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的收益率）最適合充當(dāng)基準(zhǔn)利率。

從一般國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，只有結(jié)構(gòu)合理、信譽(yù)高、流動(dòng)性強(qiáng)的金融產(chǎn)品的利率，才能作為基準(zhǔn)利率。在我國(guó)已經(jīng)市場(chǎng)化的幾種利率中，國(guó)債利率（具體地講是國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的收益率）最適合充當(dāng)基準(zhǔn)利率。

第一，國(guó)債的信譽(yù)最高。國(guó)債是中央政府以其征稅權(quán)為擔(dān)保而發(fā)行的債務(wù)，只要不發(fā)生政治危機(jī)，國(guó)債幾乎是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的。所以，國(guó)債在所有金融產(chǎn)品中信譽(yù)最高、風(fēng)險(xiǎn)最低，被譽(yù)為“金邊債券”。無(wú)論在投資實(shí)踐中，還是在理論分析中，要選擇無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，非國(guó)債利率莫屬。

第二，國(guó)債市場(chǎng)是我國(guó)財(cái)政政策和貨幣政策的最佳結(jié)合點(diǎn)，進(jìn)入流通市場(chǎng)的國(guó)債成為跨資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的金融產(chǎn)品，與各類金融產(chǎn)品具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。所以，選擇國(guó)債利率作為基準(zhǔn)利率，滿足基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)性要求，能有效地傳遞市場(chǎng)信號(hào)和調(diào)控信號(hào)。

第三，國(guó)債發(fā)行規(guī)模的不斷擴(kuò)大和發(fā)行方式的市場(chǎng)化，國(guó)債期限品種結(jié)構(gòu)的多樣化，使國(guó)債在質(zhì)和量上都有了突破；同時(shí)，銀行間債券市場(chǎng)的形成，國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，國(guó)債流動(dòng)性明顯增強(qiáng)。國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展使國(guó)債利率的市場(chǎng)影響力在不斷上升，金融機(jī)構(gòu)在國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)的投標(biāo)、一般投資者的投資決策，都會(huì)考慮國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的收益率。國(guó)債利率已自然而然地充當(dāng)起基準(zhǔn)利率的角色。

目標(biāo)手段

基準(zhǔn)利率是中國(guó)中央銀行實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的重要手段之一，制定基準(zhǔn)利率的依據(jù)只能是貨幣政策目標(biāo)。當(dāng)政策目標(biāo)重點(diǎn)發(fā)生變化時(shí)，利率作為政策工具也應(yīng)隨之變化。不同的利率水平體現(xiàn)不同的政策要求，當(dāng)政策重點(diǎn)放在穩(wěn)定貨幣時(shí)，中央銀行貸款利率就應(yīng)該適時(shí)調(diào)高，以抑制過(guò)熱的需求；相反，則應(yīng)該適時(shí)調(diào)低。

比如，1987年針對(duì)溫度回升的經(jīng)濟(jì)空氣，國(guó)務(wù)院提出“壓縮經(jīng)濟(jì)空氣”，廣泛開(kāi)展增產(chǎn)節(jié)約、增收節(jié)支運(yùn)動(dòng)。中央銀行明確提出“緊中有活”的貨幣政策，提高了中央銀行貸款利率，從第四季度起，將年度性貸款和短期貸款的利率由3.4‰和5.4‰提高到6‰。1988年第四季度，面對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和明顯的通貨膨脹，黨中央和國(guó)務(wù)院提出了“治理經(jīng)濟(jì)環(huán)境，整頓經(jīng)濟(jì)秩序”的方針，一系列旨在緊縮銀根的政策措施相繼出臺(tái)，其中包括繼續(xù)提高中央銀行貸款利率，年度性貸款利率和短期貸款利率，由6‰分別提高為6.9‰和6.3‰，以控制信貸資金的過(guò)度需求。又如，1995年面對(duì)居高不下的通貨膨脹，中央銀行實(shí)行緊縮的貨幣政策，于元月一日將中央銀行貸款利率在原基礎(chǔ)上提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。

聯(lián)邦

聯(lián)邦基金率的作用日漸突出。它有效地調(diào)節(jié)了美國(guó)、甚至世界經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，因此有必要對(duì)聯(lián)邦基金率有個(gè)深入的了解。

所謂聯(lián)邦基金率是指美國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率，其最主要的是隔夜拆借利率。這種利率的變動(dòng)能夠敏感地反映銀行之間資金的余缺，美聯(lián)儲(chǔ)瞄準(zhǔn)并調(diào)節(jié)同業(yè)拆借利率就能直接影響商業(yè)銀行的資金成本，并且將同業(yè)拆借市場(chǎng)上的資金余缺傳遞給工商企業(yè)，進(jìn)而影響消費(fèi)、投資和國(guó)民經(jīng)濟(jì)。

盡管，對(duì)聯(lián)邦基金率和再貼現(xiàn)率的調(diào)節(jié)都是由美聯(lián)儲(chǔ)宣布的，但是，其方式則有行政規(guī)定和市場(chǎng)作用之分，其調(diào)控效果也有高低快捷之分。作為同業(yè)拆借市場(chǎng)的最大參加者，美聯(lián)儲(chǔ)并不是一開(kāi)始就具有調(diào)節(jié)同業(yè)拆借利率的能力的，因?yàn)樗軌蛘{(diào)節(jié)的只是自己的拆借利率。所以能夠決定整個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)邦基金率其作用機(jī)制應(yīng)該是這樣的，美聯(lián)儲(chǔ)降低其拆借利率，商業(yè)銀行之間的拆借就會(huì)轉(zhuǎn)向商業(yè)銀行與美聯(lián)儲(chǔ)之間，因?yàn)橄蛎缆?lián)儲(chǔ)拆借的成本低，整個(gè)市場(chǎng)的拆借利率都將隨之下降。如果美聯(lián)儲(chǔ)提高拆借利率，在市場(chǎng)資金比較短缺的情況下，聯(lián)邦基金率本身就承受上升的壓力，所以它必然隨著美聯(lián)儲(chǔ)的拆借利率一起上升。在市場(chǎng)資金比較寬松的情況下，美聯(lián)率，向美聯(lián)儲(chǔ)拆借的商業(yè)銀行就會(huì)轉(zhuǎn)向其它商業(yè)銀行，聽(tīng)任美聯(lián)儲(chǔ)的拆借利率孤零零地“高處不勝寒”。但是，美聯(lián)儲(chǔ)可以在公開(kāi)市場(chǎng)上拋出國(guó)債，吸納商業(yè)銀行過(guò)剩的超額準(zhǔn)備，造成同業(yè)拆借市場(chǎng)的資金緊張，迫使聯(lián)邦基金率與美聯(lián)儲(chǔ)的拆借利率同步上升。因?yàn)?，美?lián)儲(chǔ)有這樣干預(yù)市場(chǎng)利率的能力，其反復(fù)多次的操作，就會(huì)形成合理的市場(chǎng)預(yù)期，只要美聯(lián)儲(chǔ)提高自己的拆借利率，整個(gè)市場(chǎng)就會(huì)聞風(fēng)而動(dòng)，進(jìn)而美聯(lián)儲(chǔ)能夠直接宣布聯(lián)邦基金率的變動(dòng)，至于美聯(lián)儲(chǔ)是否要輔之以其它操作手段也就變得不那么重要了。

相比較而言，再貼現(xiàn)率的變動(dòng)只能影響那些要求和符合再貼現(xiàn)資格的商業(yè)銀行，再通過(guò)它們的超額準(zhǔn)備余額影響同業(yè)拆借利率，因?yàn)槟軌颢@得再貼現(xiàn)資金的商業(yè)銀行有限，且從理論上講，這些資金不能拆出牟利，這就阻斷了再貼現(xiàn)率下降的擴(kuò)張性效應(yīng)。同樣再貼現(xiàn)率的上升，還款的商業(yè)銀行未必很多，商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備的緊張也比較有限，其緊縮性效應(yīng)也難以完全作用到位。在這個(gè)意義上，美聯(lián)儲(chǔ)運(yùn)用再貼現(xiàn)率不免有些隔靴蚤癢，遠(yuǎn)不及調(diào)節(jié)聯(lián)邦基金率那樣直接有效。這就給我國(guó)以重要的啟示，完善我國(guó)中央銀行對(duì)同業(yè)拆借利率的干預(yù)、調(diào)節(jié)乃至決定，在調(diào)控，而不是穩(wěn)定金融的意義上，甚至比發(fā)展再貼現(xiàn)還要重要。

經(jīng)濟(jì)展望

作為聯(lián)儲(chǔ)“適度”緊縮政策的繼續(xù)，預(yù)計(jì)聯(lián)邦資金利率將從1.5%提高至1.75%。分析師稱，聯(lián)儲(chǔ)官員已經(jīng)明確表示，盡管已經(jīng)連續(xù)加息兩次，但他們認(rèn)為當(dāng)前聯(lián)邦資金利率的低水平仍然是無(wú)法持久的。由于預(yù)期加息的經(jīng)濟(jì)學(xué)家占絕大多數(shù)，因此討論的焦點(diǎn)主要圍繞FOMC2008年最后兩次政策會(huì)議(2008年11月10日和12月14日)上是不是會(huì)繼續(xù)加息。

債券市場(chǎng)--透過(guò)聯(lián)邦資金利率期貨合約--反映出聯(lián)儲(chǔ)將在十一月加息一碼，而在隨后的十二月會(huì)議上將暫停加息。交易稀薄、2009年夏季到期的期貨合約則反映出，今后七次聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議中可能有四次加息。過(guò)去20年，全球處于降息周期，美元LIBOR從1984年的13.75%下降到2004年的1%，走過(guò)了下跌5浪，從2004年中開(kāi)始回升，漲到5.75%左右，其他主要國(guó)家利率走勢(shì)類同。

期間伴隨著商品的熊市和股市的牛市，還有中國(guó)的改革開(kāi)放和蘇聯(lián)的解體。在上一個(gè)商品熊市中，蘇聯(lián)解體了，因其是石油出口大國(guó)，不把油價(jià)降至10美元/桶，不足以動(dòng)搖蘇維埃的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。這次可能輪到中國(guó)了，中國(guó)是資源進(jìn)口大國(guó)，不把商品價(jià)格推上顛峰，不足以扼制中國(guó)的和平崛起。這是巧合、陰謀抑或是宿命，值得深思。全球通脹的溫和得益于中國(guó)的廉價(jià)商品和產(chǎn)能過(guò)剩。但值得注意的是，羅杰斯國(guó)際商品指數(shù)的締造者杰姆。羅杰斯又開(kāi)始吹捧農(nóng)產(chǎn)品了。如果正如其所料，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)就堪憂了(中國(guó)CPI構(gòu)成中，38%是食品)。同時(shí)，中國(guó)也在反思過(guò)去20多年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，越來(lái)越多的人開(kāi)始重新思考：為什么中國(guó)出口的產(chǎn)品價(jià)格總是那樣低，而進(jìn)口的產(chǎn)品總是那樣高，這種情況持續(xù)下去，情何以堪？

中國(guó)商品價(jià)格過(guò)低的原因是產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)能過(guò)剩的原因是投資過(guò)熱，投資過(guò)熱的原因是資源價(jià)格低(包括土地、勞動(dòng)力、資金、環(huán)境、政策門(mén)檻)，企業(yè)仍有利可圖，特別是外資(政策優(yōu)惠多，超國(guó)民待遇)。但是，中國(guó)的資源價(jià)格不可能繼續(xù)低下去，政府已經(jīng)意識(shí)到了這點(diǎn)，并提出了一系列新的政策，包括可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略、以人為本理念等。這意味著中國(guó)的資源價(jià)格將不再便宜，包括人力資本、土地價(jià)格、資金成本、環(huán)境成本、資質(zhì)門(mén)檻等。

另一方面，國(guó)外資源大國(guó)也在擠兌中國(guó)。鐵礦石價(jià)格在2011年上漲70%的基礎(chǔ)上，2012年又上漲了19%。在成本上升，產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，按經(jīng)濟(jì)規(guī)律來(lái)講，發(fā)展下去，就是企業(yè)虧損、破產(chǎn)倒閉，工人失業(yè)，金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。過(guò)剩的產(chǎn)能將在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中被消滅，也就是常說(shuō)的企業(yè)重新洗牌，股市上將表現(xiàn)為兼并重組的大量發(fā)生?！皬?qiáng)者愈強(qiáng)，弱者愈弱”的馬太效應(yīng)難以避免。在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)期，工廠歇業(yè)，產(chǎn)能減少，物價(jià)上漲，央行為抑制通脹，往往不得不提高利率。這又將進(jìn)一步提高資金成本。只有到了一定的程度，新的消費(fèi)需求積累起來(lái)了，經(jīng)濟(jì)才能進(jìn)入新一輪循環(huán)景氣周期。^[1]

調(diào)整利率

2008年9月16日起央行決定下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率。落實(shí)區(qū)別對(duì)待、有保有壓、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原則，下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，其他期限檔次貸款基準(zhǔn)利率按照短期多調(diào)、長(zhǎng)期少調(diào)的原則作相應(yīng)調(diào)整；存款基準(zhǔn)利率保持不變。

從2008年9月25日起，除工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行暫不下調(diào)外，其他存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，汶川地震重災(zāi)區(qū)地方法人金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)。央行上調(diào)基準(zhǔn)利率=加息利率是利息率的簡(jiǎn)稱，是指一定時(shí)期內(nèi)利息的金額與存入或貸出金額的比率，由資金的供求關(guān)系決定。

2022年7月28日消息，香港金管局將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至2.75%。^[10]

中國(guó)人民銀行2011年2月8日晚間宣布，自9日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率0．25個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。

央行宣布，4月6日起上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期存款基準(zhǔn)利率為3.25，一年期貸款基準(zhǔn)利率為6.31。詳見(jiàn)：中國(guó)人民銀行網(wǎng)站。

中國(guó)人民銀行2011年7月6日晚間宣布，自2011年7月7日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

這是央行2011年以來(lái)第三次加息，也是金融危機(jī)之后第五次加息。調(diào)整后，金融機(jī)構(gòu)人民幣一年期存款利率達(dá)3.5%，一年期貸款利率達(dá)6.56%。

我國(guó)的利率分三種：

第一，中國(guó)人民銀行對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的存、貸款利率，即基準(zhǔn)利率，

又稱法定利率；

第二，商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)和個(gè)人的存、貸款利率，稱為商業(yè)銀行利率；

第三，金融市場(chǎng)的利率，稱為市場(chǎng)利率。其中，基準(zhǔn)利率是核心，它在整個(gè)金融市場(chǎng)和利率體系中處于關(guān)鍵地位，起決定作用，它的變化決定了其他各種利率的變化。

單位：年利率%

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2022年6月7日，澳大利亞央行宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至0.85%。^[3]7月消息，澳洲聯(lián)儲(chǔ)宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至1.35%，為2019年5月以來(lái)最高利率水平。^[6]8月2日，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議，連續(xù)第三個(gè)月將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至1.85%。^[12]當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月6日，澳大利亞聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行（央行）宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，使基準(zhǔn)利率達(dá)到2.35%。^[18]當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月4日，澳大利亞聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行（央行）宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)至2.6%，這是澳聯(lián)儲(chǔ)半年內(nèi)第六次加息。^[26]

2022年6月23日消息，挪威央行上調(diào)基準(zhǔn)利率0.50個(gè)百分點(diǎn)至1.25%，超出市場(chǎng)預(yù)期。^[4]

2022年6月30日，瑞典央行宣布，將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至0.75%。^[5]

2022年7月13日消息，新西蘭央行宣布，將基準(zhǔn)利率上調(diào)至2.50%。^[7]

2022年8月16日消息，為遏制通脹，新西蘭央行料將連續(xù)第四次會(huì)議將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，利率峰值將上移。^[16]

2022年10月5日消息，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)加息50個(gè)基點(diǎn)至3.50%，符合市場(chǎng)預(yù)期，為2015年4月以來(lái)最高利率水平，預(yù)期3.50%，前值3%。^[27]

2022年7月14日，菲律賓央行行長(zhǎng)梅達(dá)拉（Felipe Medalla）在社交媒體上表示，菲律賓央行出人意料地將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至3.25%。這是該行在兩次貨幣政策會(huì)議之間進(jìn)行的一次計(jì)劃外的行動(dòng)。^[8]

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2022年7月22日，俄羅斯央行下調(diào)基準(zhǔn)利率至8%。^[9]

2022年7月27日，匈牙利國(guó)家銀行（央行）宣布加息100個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率從9.75%上調(diào)至10.75%。^[11]

2022年9月27日，匈牙利國(guó)家銀行（央行）貨幣委員會(huì)宣布加息125個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率從11.75%上調(diào)至13%，創(chuàng)2000年以來(lái)該國(guó)基準(zhǔn)利率新高。^[21]

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2022年8月4日，英國(guó)央行英格蘭銀行宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率從1.25%提高至1.75%，以抑制通貨膨脹。^[13]

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2022年8月10日，泰國(guó)央行宣布，貨幣政策委員會(huì)以6比1的投票結(jié)果決定將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，從0.5%上調(diào)至0.75%。^[14]9月28日，據(jù)同花順財(cái)經(jīng)報(bào)道，泰國(guó)央行將基準(zhǔn)利率上調(diào)至1.00%。^[22]

2022年8月18日，土耳其央行將基準(zhǔn)回購(gòu)利率下調(diào)100個(gè)基點(diǎn)至13.00%，市場(chǎng)預(yù)期仍為14%。^[17]

2022年10月20日，土耳其中央銀行宣布，將基準(zhǔn)利率下調(diào)150個(gè)基點(diǎn)至10.5%。^[32]

2022年8月11日，墨西哥央行宣布將基準(zhǔn)利率提高0.75個(gè)百分點(diǎn)至8.5%。^[15]

2022年9月5日，哈薩克斯坦中央銀行宣布，基準(zhǔn)利率維持14.5%不變，浮動(dòng)區(qū)間為+/-1.0%。^[19]

2022年9月7日，加拿大中央銀行宣布加息，將基準(zhǔn)利率即隔夜拆借利率由2.5%提高75個(gè)基點(diǎn)，升至3.25%，亦達(dá)到2008年金融危機(jī)以來(lái)利率的最高水平。^[20]

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2022年9月29日，肯尼亞中央銀行（CBK）將基準(zhǔn)貸款利率從7.50%上調(diào)至8.25%。^[23]

2022年9月30日消息，印度央行加息50個(gè)基點(diǎn)，將利率從5.4%上調(diào)至5.9%，符合市場(chǎng)預(yù)期。^[24]

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2022年10月3日，以色列央行宣布，將基準(zhǔn)利率上調(diào)0.75個(gè)百分點(diǎn)至2.75%，以應(yīng)對(duì)該國(guó)不斷升高的通脹率。這是以色列2022年以來(lái)第5次加息，2.75%的利率也是該國(guó)10年來(lái)最高。^[25]

2022年10月5日消息，羅馬尼亞央行將基準(zhǔn)利率提升至6.25%，預(yù)期為6.00%。^[28]

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2022年10月6日，烏干達(dá)央行宣布將利率上調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)至10%。^[29]

2022年10月7日消息，秘魯央行將基準(zhǔn)利率從6.75%上調(diào)至7.00%。^[30]

2022年10月12日，韓國(guó)銀行(央行)金融貨幣委員會(huì)開(kāi)會(huì)決定將基準(zhǔn)利率由2.5%上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至3%。^[31]